Запас до ковенанта

Запас можно выразить в деньгах. EBITDA может снизиться до 100 млн (минус 17%) или чистый долг вырасти до 360 млн (плюс 60 млн), и показатель дойдёт до границы. Столько компания способна потерять в результате или добавить в долг, пока условия договора не начнут определять её решения.

У расхода запаса три причины.

Первая: сезонность. Если тестовая дата приходится на пик закупок, чистый долг в этот день выше среднего, а выручка от закупленных запасов придёт уже после проверки.

Вторая: рост. Новый контракт сначала требует денег: запасы, отсрочка клиенту. EBITDA появляется позже. Если 40 млн дополнительного оборотного капитала профинансированы из кредитной линии, показатель уже 2,83. Если слабый месяц снизит EBITDA за 12 месяцев до 110 млн, получится 3,09. Нарушение наступило, хотя ни одно решение по отдельности не было плохим.

Третья: определения. В договоре прописано, что именно банк включает в EBITDA и что вычитает из долга: разовые статьи, лизинг, гарантии. Расхождение в трактовке уменьшает запас, хотя бизнес не изменился.

Договариваться о запасе лучше до тестовой даты. Пока показатель в допустимой зоне, у компании есть аргументы: прогноз, график закупок, план по оборотному капиталу. После нарушения банк выбирает из мер, которые предусмотрел договор: от комиссии за согласие на отступление и повышения ставки до права потребовать досрочного погашения.

Запас до ковенанта измеряется временем, в течение которого решения остаются вашими.

Короткая проверка на 20–30 минут. Возьмите последний тестовый расчёт и две ближайшие тестовые даты. Посчитайте:

запас по EBITDA в деньгах и в процентах;

запас по чистому долгу в деньгах;

показатель на пике закупок, если сезонный рост оборотки уже запланирован.

Затем добавьте самый вероятный рост оборотного капитала на ближайший квартал и посмотрите, сколько запаса осталось.

Сколько месяцев ваш запас выдержит не самый плохой, а самый вероятный сценарий, и знает ли об этом человек, который принимает решения о росте?

Денежный цикл, себестоимость и точка безубыточности — предмет экспресс-диагностики бизнеса: пять вопросов и разбор по вашим цифрам.

• —Сколько у вас сейчас запаса до ковенанта — в деньгах по EBITDA и по чистому долгу, а не только в виде коэффициента?
• —Что случится с показателем на ближайшей тестовой дате, если запланированный рост оборотного капитала профинансировать из кредитной линии?
• —Одинаково ли вы и банк понимаете, что входит в EBITDA и что вычитается из долга, и знает ли об этом тот, кто решает о росте?

• Запас считается в деньгах, а не коэффициентом Показатель 2,5 при границе 3,0 означает конкретное: EBITDA может упасть на 17% или долг вырасти на 60 млн, прежде чем договор начнёт диктовать решения.
• Запас расходуют сезонность, рост и определения Пик закупок поднимает долг на тестовую дату, новый контракт сначала требует денег и лишь потом даёт EBITDA, а расхождение в трактовке договора съедает запас без изменений в бизнесе.
• Договариваться нужно до тестовой даты Пока показатель в допустимой зоне, у компании есть аргументы — прогноз, график закупок, план по оборотному капиталу; после нарушения меру выбирает банк.